对于读到这篇文章的人来说，过去一年能源价格总体表现不佳并不奇怪。截至撰写本文时，西德克萨斯中质原油在过去 12 个月内下跌了 17.1%：

天然气的表现当然也没有更好。该商品同期暴跌 68.04%：

因此，尽管能源股表现强劲，但可能很难为原油或天然气提供理由。正如我们在这里看到的，跟踪美国能源股指数的iShares US Energy ETF ( IYE ) 在过去 12 个月内实际上上涨了 10.25%：

市场可能对此有所了解，因为能源股的强劲表现强烈暗示市场预计原油和天然气价格将回升。有理由相信这可能是正确的。

原油价格的远期走强

从上图可以看出，自7月初以来，原油一直在上涨。事实上，石油输出国组织 (OPEC) 4 月份表示将开始减产，以试图使石油生产和消费达到平衡，但现在已经非常接近达到今年迄今的峰值。

看来这方面已经取得了一些进展。上周，零对冲报告称，美国汽油价格创下今年以来的新高：

这是过去十年来七月份的第二高水平。对于那些想知道的人来说，最高水平是在 2022 年 7 月达到的。汽油价格飙升的最大原因之一是库存正在下降。据美国能源情报署称，上周美国汽油库存减少 80 万桶，比一年中这个时期的五年平均水平低 7%。除此之外，上周汽油产量为 950 万桶，这是自 2015 年以来的最低水平。

今年大部分时间里，中国一直是石油供需平衡的通配符，过去几个月我在这篇博客中多次指出了这一点。该国从因新冠肺炎 (COVID-19) 导致的经济停摆中恢复过来的速度比许多分析师和经济学家预期的要弱，这次停摆的力度比美国或欧洲的经济停摆要严重得多。事实上，该国政府正在向经济注入刺激措施，以使其以更快的速度增长，这一事实令人乐观地认为，这种增长将增加该国的原油消费。这自然会增加需求，而且鉴于供应已经有些紧张，可能会导致下半年供应短缺。国际能源署目前计划这个场景也是如此。显然，这将推动 2023 年下半年能源价格走高。

战略石油储备

原油需求大幅增量的第二个来源来自美国本身。正如我之前报道过的，拜登政府去年开始出售战略石油储备原油，试图增加市场原油供应，导致价格下跌。这一策略总体上是有效的，这也是去年夏天价格开始下降的原因之一。政府一贯表示，一旦价格达到每桶 72 美元，它将开始购买原油以补充战略石油储备。这实际上从未发生过。事实上，政府不仅没有回购任何原油来补充国家库存，而且在经历了冬季短暂的平静之后，在三月份恢复了原油销售：

尽管之前规定的每桶 72 美元的价格已经被突破，但这些销售仍持续了 15 周。奇怪的是，我们可以看到，上个月能源价格开始上涨时，战略石油储备的销售就停止了。由此可见，今年上半年原油价格疲软的一个很大原因就是美国政府动用战略石油储备向市场大量投放原油！

这也为下半年的原油需求创造了来源。截至2023年7月21日，战略石油储备剩余原油34675.9万桶。从长远来看，这是自 1983 年以来的最低水平：

这显然远低于战略石油储备设计持有的7.14亿桶。在某个时候，国家储备将需要补充，这显然意味着一个非常大的新买家进入市场。问题是这什么时候会发生。拜登政府表示将在今年下半年开始补充储备。当我们考虑到完成这项任务需要购买的石油数量时，我们可以看到这个过程很容易需要数年时间才能完成。然而，考虑到库存中剩余的原油数量有限，并且需要保留一些库存以备不时之需，美国政府似乎不太可能再试图下调价格。因此，我们可能会开始看到能源市场的基本面最终回归，而这些基本面都支持看涨的叙述。因此，有一些理由相信原油价格将在今年下半年上涨。